国泰君安研报合计，煤炭板块在2024年上半年功绩压力依然基本开释终了，自2023年年头以来煤价抓续下降带动行业ROE回落接头在2024年二季度至三季度见底。异日在行业价钱底部及核心越发明晰的带动下，煤炭行业周期性缩小，红利龙头盈利可料想性与强健性更强野外 露出野外 露出，“红利”的投资念念路延续。保举：1）优质的高盈利强健性与盈利可料想性的龙头；2）煤电一体的方向；3）长协焦煤方向；4）功绩底部收复的方向。

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　　国君煤炭｜再现红利诱骗力，煤炭或迎来拐点

　　投资漠视：咱们合计煤炭板块在2024H1功绩压力依然基本开释终了，自2023年年头以来煤价抓续下降带动行业ROE回落接头在2024Q2-Q3见底。异日在行业价钱底部及核心越发明晰的带动下，煤炭行业周期性缩小，红利龙头盈利可料想性与强健性更强，“红利”的投资念念路延续。保举：1）优质的高盈利强健性与盈利可料想性的龙头；2）煤电一体的方向；3）长协焦煤方向；4）功绩底部收复的方向。

　　煤炭率先大大批行业，提前考试压力测试期下行业供需。咱们合计追念2024年，煤炭行业履历了中期压力最大的淡季及旺季，3月开动的电煤需求淡季，价钱主导为非电煤，但钢铁水泥等行业盈利击穿2015年的底部，下贱依然履历了偏历史极值的需求现象，煤价终末底部看护813元/吨。而6月开动的电煤旺季，水电的大幅度增长（部分区域来水创历史新高），导致火电增速-7.4%，作念为2023年占近70%的发电开头，火电需求也考试了一把偏极值的假定，同期访佛山西增产，但终末煤价依然较为强健在840元/吨操纵，在偏极点的供需布景下举座煤价依然韧性都备。

　　日耗看护历史最高水平，基本面超预期下板块进取拐点或不远。咱们不雅察到7月开动跟着水电需求的边缘走弱，立马8月火电增速转负为正。而日耗数据也攀升至历史最高水平并一直延续于今，况兼现时并未奴婢过往教导出现日耗的季节性回落，持久看护历史最高水平。咱们判断这可动力于超过往年的气温、电网优惠导致非电煤自愿电比例下降及新动力调峰等原因，这可能使得短期日耗快速回落可能性缩短，接头电煤的日耗下降可能要延后至国庆后。同期现时非电煤的钢铁、建材水泥基本面依然判辨出较为显然的底部回暖特征，接头非电煤需求逐渐抬升不错撑抓后续部分电煤需求转淡的缺失，而10月开动朔方冬季补库也行将开动，在此布景下煤价后续回落的下行压力将显然较阛阓预期更小。

　　板块再现红利诱骗力。咱们合计从煤炭中报角度看，头部企业在行业下行压力仍大的布景下，功绩其实均顺应致使跨越预期。而瞻望Q3，跟着现时基本面煤价超预期，接头板块功绩连续呈现同比改善趋势。而中报，多家煤炭企业加多中期分成，板块分成进取趋势可能连续抬升；近期长端的利率又出现显然下行，10年期国债回落至2.04%，现时板块股息率在中报功绩调整后依然有平均6%以上，再现红利的诱骗力。

　　风险指示：下贱需求不足预期、钢铁价钱大幅下降、入口范畴扩大野外 露出。